① 投資前提
今回の保有銘柄の一つが日本乾溜工業
九州地盤の道路関連工事会社。
一見すると普通の建設株だが、
貸借対照表を見ると様子が変わる。
- 現預金：約64億円
- 有利子負債：約2.3億円
つまり、ほぼ無借金企業。
自己資本比率も66%と非常に高い。
これは清原式の視点で見ると
倒産リスク極小銘柄
という位置づけになる。
② 市場の誤解
市場はこの会社を「地方建設会社」
として評価している。
しかしBSを見ると
- 潤沢なキャッシュ
- 極小の有利子負債
- 安定受注
つまり資産株だ。
こういう会社は市場から忘れられる。
しかし忘れられた資産は
ある瞬間に突然評価される。
③ 企業の現在地
直近決算では
経常利益：63％増益
営業利益率改善
と、業績はむしろ回復基調。
つまり
この銘柄は資産株＋業績安定株
という珍しいタイプ。
④ 出口仮説
ここが核心。
出口を3パターン作る。
ケースA
資産株評価
市場がBSを評価した場合
PBR修正が起きる。
地方建設株でも
PBR1倍付近まで評価されるケースは多い。
この場合株価2倍圏
は普通に起こる。
ケースB
インフラ投資テーマ
道路整備インフラ更新
- 日本ではこれが永遠のテーマになる。
- インフラ株は突然テーマ株化する。
その場合短期急騰が起こる。
ケースC
資産再評価
一番面白いのがこれ。
会社が
- 自社株買い
- 配当増
- 資産売却
を始めるケース。
資産株は株主還元を始めた瞬間に株価が跳ねる。
⑤ 時間軸分析
資産株は時間が武器になる。
想定時間軸
- 1年：市場無視
- 3年：資産評価
- 5年：再評価
このタイプの株は長く持つほど有利になる。
⑥ 売却トリガー
出口は3つ。
①価格トリガー
株価
2倍
ここが基本ライン。
②ファンダトリガー
- キャッシュ減少
- 赤字固定化
- 大型負債
このどれか。
③イベントトリガー
- TOB
- MBO
- 大型自社株買い
この場合短期売却を検討。
⑦ 投資仮説の破壊条件
科学の世界では
理論は反証可能
でなければならない。
この銘柄の破壊条件は
- 資産減少
- 公共投資縮小
- 赤字転落
この場合仮説は崩れる。
最終結論
日本乾溜工業は典型的な資産株。
市場はまだ気づいていない。
出口戦略は
株価2倍またはPBR1倍
まで保有。