アスモ（2654）出口戦略

現在株価：403円 指値：330円（300株）、290円（500株）

現在のポジション

• バリュエーションの梯子：1〜2段目（アナリストカバレッジなし・時価総額54億円）
• NC比率：1.05（異常な割安水準）
• PER：16.3倍（通期予想EPS24.73円ベース）
• キャッシュニュートラルPER：▲0.8倍（本業はほぼタダ以下）

出口シナリオ

シナリオA：NC比率正常化（最も現実的）

自社株買い・増配・M&A活用でNC比率が0.5まで低下した場合。

目標株価 = 現在の現金価値が株価に織り込まれる水準
→ 目標株価：600〜700円（現在比+50〜75%）

カタリスト：TrustGrowth買収でM&A積極化のシグナルが出た。次の買収・増配・自社株買いの発表がトリガーになりやすい。

シナリオB：PER正常化

フードサービス事業の成長でEPSが40円台に乗り、PER15倍で評価された場合。

目標株価 = 40円 × 15倍 = 600円
→ 目標株価：600円（現在比+49%）

シナリオC：バリュエーションの梯子（最大リターン）

TrustGrowth統合で人材派遣・介護の複合成長企業として認知され、アナリストカバー開始。

時価総額100億円到達時の株価 = 100億 ÷ 1,346万株 = 約743円
→ 目標株価：700〜750円（現在比+75〜86%）

指値の妥当性

→ 両方とも指値維持で問題なし。 290円まで下がれば清原式的に「ただで買える水準」がさらに拡大する。

損切りライン

以下の条件が揃ったら再評価（即座に損切りではなく、判断を更新する）：

1. TrustGrowth統合で多額ののれん減損が発生した場合
2. 2期連続で大幅な業績悪化（経常利益200百万円割れ）
3. NC比率が0.5を大きく割り込む資金流出が起きた場合
4. フードサービス事業の受託施設数が大幅に減少（250施設割れ）

モニタリングポイント（四半期ごと）

• [ ] TrustGrowth統合後ののれん計上額（本決算で確認）
• [ ] フードサービス受託施設数の推移
• [ ] 自社株買い・増配の発表
• [ ] NC比率の変化
• [ ] 介護事業の拠点数（現在33事業所→減少トレンドに注意）

重大な注意事項

親会社（Persons Bridge）が60.9%を保有しており、実質的な浮動株は39%程度。 流動性が低いため、大量に保有すると売りにくくなるリスクがある。指値の合計額（330円×300株＋290円×500株）は24.4万円と少額なので現状は問題なし。