米経済のソフトランディングに懐疑的なJPMorgan CEOダイモンの見解

FRBの利下げは景気の軟着陸をもたらすか？

多くの経済専門家が期待を寄せる中、JPMorganのCEOジェイミー・ダイモンは、慎重な姿勢を崩していません。

彼は、単なる利下げに過度な期待を抱くべきではないと警告しています。

本記事では、その理由と背景に迫ります。

FRB（連邦準備制度理事会）による利下げが行われると、通常、企業や個人がより安く借り入れを行うことができ、景気の回復が期待されます。

これを「ソフトランディング（軟着陸）」と呼び、景気後退を避けながら経済成長を回復させる理想的なシナリオです。

しかし、JPMorganのCEOジェイミー・ダイモンは、こうした楽観的な見方に対し強い懸念を抱いています。

彼は「ソフトランディングが実現すると過度に期待することは危険」と述べており、経済が抱える複雑な課題に対する警戒感を示しています。

ダイモンが懸念を示す背景には、いくつかの重要な要因があります。

まず、インフレのコントロールが難航している現状です。

インフレ率が高いままでは、利下げの効果が限定的となり、実質的な経済回復は難しいと指摘されています。

さらに、利下げは金利負担を軽減する一方で、資産バブルを生むリスク※もあります。

次に、米国の消費者の購買力に陰りが見え始めていることです。

インフレによる生活費の高騰が消費を鈍化させ、経済成長のエンジンである個人消費が縮小するリスクが存在します。

資産バブルを生むリスク※がある理由は、利下げがもたらす金融環境が人々の投資行動に過度な楽観を生むためです。

以下にその根拠と具体的な事例を説明します。

利下げが行われると、金利が下がり、銀行からの借り入れが安くなります。これは、企業や個人が資金を手に入れやすくなる一方で、投資資金も増えるということです。結果として、低金利環境では、以下のような現象が起こりやすくなります。

リスク資産への投資が増加
金利が低いため、安全な資産（例えば、債券など）からの利回りが減少します。これにより、投資家はより高いリターンを求めてリスク資産（株式、不動産、暗号資産など）へ資金を移す傾向が強まります。需要の増加は価格を押し上げ、結果として、実体経済の成長を超えて資産価格が過剰に上昇する「バブル」が生じるリスクがあります。
過剰なレバレッジ
低金利によって借り入れコストが下がるため、企業や投資家は借金をして資産を購入しやすくなります。過剰なレバレッジ（借入金による投資）は、資産価格が上昇している間は問題になりませんが、資産価格が下がり始めると、大きな損失をもたらし、バブルの崩壊につながります。

2008年の金融危機は、低金利政策が原因で起こった資産バブルの崩壊の典型的な例です。

低金利環境が背景：2000年代初頭、FRBは利下げを実施し、長期間にわたる低金利環境を作り出しました。この環境は住宅ローン金利を低くし、多くの人が住宅を購入するために借金をすることを容易にしました。
住宅市場の過熱：ローンを簡単に借りられるようになった結果、住宅価格が急上昇し、多くの投資家が利益を見込んで住宅に投資を行いました。このように、借金を利用した過剰な投資が進み、住宅市場にバブルが形成されました。
バブルの崩壊：しかし、住宅価格が実体経済の成長を超えて上昇し続けることはなく、最終的にはバブルが崩壊。多くの人がローンを返済できなくなり、金融システム全体に深刻な危機をもたらしました。

利下げは経済を刺激する手段の一つですが、同時に資産バブルを引き起こすリスクもあります。

低金利による過剰なリスクテイクや借り入れ増加が、資産価格を実体経済以上に押し上げ、その結果バブルを生み出します。

過去のサブプライム危機のように、バブルの崩壊は金融システム全体に大きな影響を与えるため、金融政策のバランスが重要です。

FRBが利下げを行った場合、利子率の低下は通常、株式市場や住宅市場にポジティブな影響を与えます。

特に、住宅ローン金利が下がることで住宅購入が促進され、不動産市場が活性化することが期待されます。

しかし、ダイモンは「利下げがすぐに経済の回復につながるとは限らない」と強調します。

ここがポイント

市場が過度に反応し、短期的には株価が上昇するかもしれませんが、インフレが収まらない限り、持続的な回復には繋がらないというのが彼の見立てです。

過去の例からも、利下げが必ずしも経済回復につながるとは限りません。

例えば、2007年の金融危機では、FRBが大幅な利下げを行いましたが、住宅バブルの崩壊による影響で景気後退は避けられませんでした。

これに加えて、現在の経済環境では、コロナ禍後のサプライチェーン問題や地政学的なリスクも相まって、単純な利下げでは解決できない複雑な問題が多く存在しています。

ダイモンは、特に「過度な期待を抱くべきではない」との発言を通じて、ソフトランディングが実現しない場合のリスクに警鐘を鳴らしています。

実際、インフレの持続や金融市場のボラティリティ（変動性）を考慮すると、景気後退の可能性も排除できません。

また、企業の利益率が圧迫される中で、コスト削減やリストラが進む可能性もあり、これが失業率の上昇や消費者信頼感の低下につながるリスクも無視できません。

今回のFRBの利下げは、経済の回復を後押しするための重要な政策ですが、ジェイミー・ダイモンが示すように、これだけで景気のソフトランディングを実現できると楽観視するのは危険です。

米経済の複雑な課題に直面する今、過去の教訓を学び、慎重なアプローチが求められます。

今後の金利政策やインフレ動向を注視しつつ、私たちも柔軟に戦略を見直していく必要があります。