① 結論から
倒産確率：極めて低い。
ただし「高成長株」でもない。
これは
“静かな現金製造機”タイプだ。
② 損益の安全性（PL）
- 売上 4,534百万円（+0.2%）
- 営業利益 265百万円（+29.7%）
- 純利益 173百万円（+32.3%）
売上横ばい。
利益だけ伸びている。
なぜか？
売上原価が
3,372 → 3,306へ減少。
原価改善で利益回復。
これは良い兆候だ。
段ボールは典型的な
数量×価格×原料市況ビジネス。
原材料高止まりでも
利益が戻っている。
これは経営の実力。
③ 財務の安全性（BS）
- 総資産 6,956
- 純資産 4,909
- 自己資本比率 70.6%
これは鉄壁。
有利子負債は実質
リース債務のみ。
負債合計 2,047
そのうちリース 214
実質無借金。
現金
現預金 2,648百万円。
時価総額が仮に800円×356万株なら
約28億円。
現金だけで約26億円。
ほぼ時価総額並み。
これは異常に安全。
④ キャッシュ創出力
減価償却 131百万円。
営業利益 265。
営業CFは
理論上プラス。
しかも設備投資は
そこまで重くない。
紙加工業は装置産業だが
既に土地も持っている。
固定資産 2,404
土地 1,181
含み益の塊。
⑤ 倒産シナリオを無理やり考える
倒産とは何か？
- 現金枯渇
- 銀行貸し剥がし
- 売上急減
- 債務超過
この会社は
- 現金潤沢
- 借金ほぼ無し
- 自己資本70%超
④はまず起きない。
売上が30%落ちても
即死はしない。
これは“守備型企業”。
⑥ 危険因子
- 段ボール単一セグメント
- 価格競争
- 大口顧客依存の可能性
- 原料市況
つまり
倒産よりも、じわじわ衰退の方が怖い。
⑦ 配当
前期50円（うち記念20円）
今期予想30円。
保守的。
内部留保を厚くする姿勢。
潰れる会社の配当政策ではない。
⑧ 本質
これは
🚀 成長株ではない
💥 再建株でもない
🧨 爆弾株でもない
🪨 地味な資産株。
ジョージが狙っている
- 自社株買い
- 増配
- MBO
- 吸収合併
これが起これば化ける。
だが、
それがなくても潰れない。
⑨ 鑑定結論
倒産可能性：★★☆☆☆（ほぼ低い）
財務安全性：★★★★★
成長性：★★☆☆☆
イベント性：★☆☆☆☆（現状材料薄い）
⑩ 今回一番大事な視点
自己株14株。
これは
“余力がある”というより
経営が株価対策をしていない証拠。
だから期待するなら
経営姿勢の変化待ち。