日経平均が一時56,000円台に乗せ、市場には楽観ムードが漂っている📈✨
背景として語られているのは「選挙期待」「政策相場」「日本株再評価」といった前向きなストーリーだ。
だが、相場は物語ではなく構造で動く。
そこで今回は、JPXが公表する「プログラム売買・裁定取引」データを用い、
この上昇局面がどんな足腰で成り立っているのかを冷静に分解してみたい🧠🔍
裁定取引 | プログラム売買・裁定取引 | 日本取引所グループ
目次
📌 裁定買い残とは何か？──需給の“歪み温度計”
裁定買いとは、
先物価格が現物価格より高いときに
👉 先物を売り
👉 現物を買う
このセットを同時に行う取引（アービトラージ）だ🤖
理論上は
・相場の上下に左右されにくい
・価格差が埋まれば利益が出る
という、非常に機械的で感情のない取引になる。
重要なのは、
📌 裁定取引は相場を押し上げたい意志で行われているわけではない
という点だ。
あくまで
「価格差があるから反応しているだけ」
この“無意志性”＝自動取引こそが、後で効いてくる⚠️
🤖 なぜ裁定取引はプログラムで行われるのか
先物と現物の価格差は、
人間が考えている間に消えるレベルの一瞬で発生・解消される。
だから
・ヘッジファンド
・証券会社
・アルゴリズム業者※
が、ミリ秒単位で
先物売り × 現物買い
を自動執行している⚡
つまり裁定買い残とは、
👉 機械がどれだけ市場に張り付いているか
を示す数字でもある📊
※アルゴリズム業者による「高速取引」については、以下の本が参考になる。
📊 直近の裁定取引データが示すもの（2026年2月初旬）
ここで、実際のJPXデータを見てみよう。
以下は、現物売買と裁定取引を並べた表だ👇
| 日 | 現物売付け | 買付 | 裁定売り | 裁定買い |
| 2/2 | 13,501 | 0 | 50,640 | 945,401 |
| 2/3 | 27,152 | 14,506 | 44,352 | 842,223 |
| 2/4 | 9,635 | 21,269 | 50,620 | 888,782 |
| 2/5 | 1,246 | 464 | 52,765 | 902,580 |
| 2/6 | 1,707 | 5,940 | 64,936 | 983,340 |
| 2/7 | 3,639 | 735 | 62,797 | 1,023,830 |
この表、かなり雄弁だ🗣️
・裁定買いは
👉 9.4億株 → 10.2億株へ右肩上がり
・一方で現物買付は
👉 日によってバラつきが大きく、継続性がない
ここから見えてくるのは、
📌 相場の推進力が「人」ではなく「仕組み」に寄っている
という構図だ🧊
📉 2025年との比較で見える「既視感」
この構造、実は初めてではない。
2025年にも、裁定買い残が膨らんだ局面が何度かあった📆
例えば2025年夏場👇
・6月後半〜7月
裁定買い残：70万〜80万千株台
・8月末
👉 93万千株超（9.3億株）まで急増
この時も
・先物主導
・現物の勢いは限定的
という似た景色が広がっていた。
重要なのは、
📌 裁定買い残が多い＝即暴落ではなかった
という事実だ。
上昇が続いた局面も、確かに存在する📈
⚠️ それでも「10億株超」が警戒される理由
よく言われる
「裁定買い残10億株は危険水域」
というフレーズ。
これは
魔法の数字でも、即アウトのラインでもない🙅♂️
ただし──
・価格を支えているのが
👉 機械的ポジションである
・そのポジションは
👉 感情なく、一斉に縮む
という性質を考えると、
📌 相場が崩れるときの“速度”が速くなりやすい
ここが最大の注意点だ⚡
🧊 「現物買いが少ない＝実需ゼロ」は短絡
一点、冷静さも必要だ🧠
JPX統計に出てくる「現物買付」は
- ETF経由の買い
- 年金、信託の定期リバランス
こうした資金を完全には捉えきれない。
だから
「現物が少ない＝誰も買ってない」
と断定するのは危険だ⚠️
需給を見るなら
- 裁定取引
- ETF残高
- TOPIX連動資金
など、複数データの重ね見が前提になる🔍
📉 裁定解消＝即クラッシュ、ではない
もう一つ誤解されやすい点。
裁定解消とは
・価格差が縮まる
・ポジションを段階的に畳む
というプロセスであり、
📌 必ずしも一瞬で暴落するわけではない。
だが
- イベント通過
- 外部ショック
- 金利や為替の変化
こうした引き金が入った瞬間、
解消スピードが急に上がる
可能性があるのが怖いところだ😬
🧭 今の相場をどう扱うべきか
2026年2月時点の環境は
- 日米金利：やや低下
- 原油：軟調
- VIX：20前後と警戒水準
つまり
📌 「強気一色」ではないが、「即悲観」でもない
こういう相場でやるべきことは一つ👇
✨ 高値を追わない
✨ 崩れた時の値幅を想定する
✨ 指値と現金比率を武器に待つ
🦾 結論：これは“危険相場”ではなく“壊れやすい相場”
今の上昇は否定しない。
だが、支えているのは
人の確信より、仕組みの反射神経だ🤖
だからこそ
- 浮かれない
- 断定しない
- 構造が崩れた瞬間に動ける準備をする
これが一番、プロっぽい立ち位置だ😎
相場はいつも
「上がるか」より「どう壊れるか」
で差がつく。
今は、その設計図を静かに眺める局面だ📐📊